當(dāng)前國內(nèi)外乳業(yè)形勢分析與研判

2021-01-15 17:42:42|來自:遠(yuǎn)瞻智庫|作者:|查看:693

近日，2021 年華創(chuàng)證券資本市場年會食品飲料分論壇邀請到乳業(yè)專家會場演講，對國際乳業(yè)形勢做出了精彩分析，并對國內(nèi)乳業(yè)進(jìn)口、奶價(jià)、品類結(jié)構(gòu)及國際化等多方面進(jìn)行詳細(xì)研判，本文是乳業(yè)專家分論壇交流要點(diǎn)反饋。

一、國際乳業(yè)形勢分析：需求承壓延續(xù)，國際奶價(jià)或步入下行通道

需求端，疫情對全球經(jīng)濟(jì)影響延續(xù)，乳制品消費(fèi)量及貿(mào)易量或?qū)⑾禄?。新冠疫情對全球?jīng)濟(jì)造成了深遠(yuǎn)影響，雖然全球經(jīng)濟(jì)正在從今年上半年的衰退深淵中恢復(fù)，但危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。根據(jù)世界銀行預(yù)測，2021年全球主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出水平仍將低于 2019 年，其中，包括東南亞、印度、南美等在內(nèi)的主要新興經(jīng)濟(jì)體（除中國外）復(fù)蘇弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。考慮到近年來乳品貿(mào)易的增量幾乎全部來自于新興經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計(jì)明年乳品消費(fèi)量將下降，進(jìn)而推動國際乳品貿(mào)易量萎縮。

供給端，疫情對生產(chǎn)影響較小，大部分主產(chǎn)國原奶及乳制品產(chǎn)量持續(xù)增長。近年來國際生乳產(chǎn)量及乳制品供應(yīng)量持續(xù)增長，且因疫情對生產(chǎn)影響較小，今年國際生乳量及乳制品產(chǎn)量延續(xù)前期增長態(tài)勢。1-8 月份，歐盟、美國、新西蘭及澳大利亞牛奶產(chǎn)量分別累計(jì)增長1.8%、1.9%、0.9%及 4.3%；同時，乳制品主產(chǎn)國產(chǎn)量亦延續(xù)增長態(tài)勢，以歐盟為例，1-7 月全脂奶粉累計(jì)同增 4.7%，脫脂乳粉累計(jì)同增 1.9%。

展望來年，需求萎縮而供給穩(wěn)增背景下，預(yù)計(jì)國際原奶及乳制品價(jià)格于 2021 年二季度左右步入下行通道。展望來年，需求萎縮而供給穩(wěn)增長，若全球疫情得不到有效控制，預(yù)計(jì) 2021 年二季度左右全球乳制品和原奶價(jià)格將步入下行通道。從近期全球奶價(jià)來看，9 月奶價(jià)環(huán)比、同比分別上漲 2.9%、下降 3.3%，或一定程度預(yù)示奶價(jià)下行態(tài)勢。

二、中國乳業(yè)發(fā)展研判：進(jìn)口增長趨勢難逆，低溫占比加速提升

（一）進(jìn)口：長期進(jìn)口增長趨勢難逆，來年產(chǎn)成品進(jìn)口或放量

長期來看，國內(nèi)乳制品供需缺口、人民幣升值及國際化等因素使得進(jìn)口不可避免。從供給端來看，首先，高污染致使奶牛養(yǎng)殖在許多地區(qū)被限制；其次，奶牛養(yǎng)殖的經(jīng)濟(jì)效益較低、規(guī)模養(yǎng)殖抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱使得企業(yè)養(yǎng)殖意愿不強(qiáng)；最后，個體養(yǎng)殖戶缺乏養(yǎng)殖條件，盡管存在國家政策支持，但小規(guī)模養(yǎng)殖經(jīng)濟(jì)效益依然較差。因此國內(nèi)奶牛存欄量增長緩慢，且預(yù)計(jì)未來不會有太大增長，乳資源將更多地依賴進(jìn)口。根據(jù) FAO 估測，2019年中國乳制品進(jìn)口折合原奶約 1572萬噸，奶源對外依存度已超過30%；而根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，液體乳、干乳制品等產(chǎn)成品進(jìn)口亦持續(xù)增長。此外，人民幣國際化和人民幣不斷升值的雙重作用一定程度降低了進(jìn)口的成本，使得企業(yè)更傾向于進(jìn)口國外奶制品。

短期來看，明年乳制品產(chǎn)成品進(jìn)口將顯著增長?，F(xiàn)階段，相當(dāng)數(shù)量的乳制品企業(yè)都處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)口，低溫乳制品市場在超巴氏殺菌的帶動下，體現(xiàn)出了巨大的成長潛力，乳企也會相應(yīng)增加低溫乳制品產(chǎn)量來搶占市場份額。低溫乳制品用奶量提升，并且國際奶價(jià)預(yù)測下行，那么常溫奶供給不足勢必會依靠進(jìn)口來彌補(bǔ)。

此外，蒙牛、伊利之間的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)拉鋸良久，如果高端產(chǎn)品未來不通過更換包裝等方式來進(jìn)行價(jià)格修復(fù)，價(jià)格很難恢復(fù)上漲。這種情況下，乳企只能通過降低成本維持利潤，結(jié)合預(yù)計(jì)明年國際奶價(jià)下行，進(jìn)口成為了降低成本的優(yōu)先選擇；從結(jié)構(gòu)上，預(yù)計(jì)原料奶進(jìn)口相對平穩(wěn)，乳制品產(chǎn)成品將顯著增長。而我們可以看到，今年進(jìn)博會上伊利展館展出的是其金典新西蘭版，或一定程度反映乳制品進(jìn)口增加的趨勢。

而國內(nèi)乳業(yè)加快國際化布局，積極實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外資源自由調(diào)配，使得美國進(jìn)口乳品不會對市場造成過大沖擊。中國對美國和其他國家的貿(mào)易協(xié)議承諾要兌現(xiàn)，乳制品門檻下降使得大量美國乳品進(jìn)入國內(nèi)市場。

盡管美國進(jìn)口乳品價(jià)格較低，會對市場產(chǎn)生一定擾動，但不會造成過大沖擊，原因在于國內(nèi)乳業(yè)加快國際化布局，解決了國內(nèi)外資源的自由調(diào)配。雖然國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖高成本的現(xiàn)狀短期無法改變，但近些年我國生乳的供求關(guān)系不是由總供求決定的，而是由中高端乳制品來決定的，通過國內(nèi)外資源的自由調(diào)配可以保證國內(nèi)中高端乳制品的供應(yīng)，進(jìn)而保證大眾的需求。

（二）奶價(jià)：原奶進(jìn)入量價(jià)齊升階段，國內(nèi)外聯(lián)動或致明年下半年奶價(jià)于高位小幅調(diào)整

國內(nèi)奶價(jià)波動主要受進(jìn)口奶粉替代性、國際化發(fā)展、乳制品結(jié)構(gòu)及牛奶產(chǎn)量&成本等因素決定。首先，進(jìn)口奶粉對國內(nèi)原奶具備一定替代性，價(jià)格上來看，生鮮奶與恒天然全脂奶粉拍賣價(jià)存在較強(qiáng)聯(lián)動關(guān)系。其次，國際化發(fā)展水平，即乳企的國內(nèi)外乳資源配置能力，亦對國內(nèi)供給起到一定調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而影響國內(nèi)奶價(jià)。再次，“乳資源分工” 的強(qiáng)弱通過影響進(jìn)口乳制品結(jié)構(gòu)影響實(shí)際進(jìn)口水平。最后，牛奶產(chǎn)量及成本直接影響國內(nèi)原奶供給及定價(jià)。

當(dāng)前我國奶業(yè)回暖，原奶進(jìn)入量價(jià)齊升階段。一方面，2014-2018 年，國內(nèi)奶牛存欄連續(xù)五年持續(xù)下降，2017 年，國內(nèi)奶牛存欄 773 萬頭，到 2018 年奶牛存欄低于 700 萬頭，原奶供應(yīng)趨緊，已至觸底反彈階段。另一方面，疫情后消費(fèi)者對健康的關(guān)注度明顯增強(qiáng)，激發(fā)乳制品消費(fèi)同步增長。數(shù)據(jù)顯示，10 月第 3 周，10 個奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均收購價(jià)格 3.95 元/公斤，比前一周上漲 0.3%，同比上漲 3.9%。目前，河北、山東等地牧場的合同奶價(jià)多在 4 元/ 公斤以上，散奶的收購價(jià)突破 6 元/公斤。上半年，我國原奶產(chǎn)量 1431 萬噸，同比增長 7.9%，且河北、寧夏、內(nèi)蒙古等奶類增量還有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

需求復(fù)蘇支撐奶價(jià)延續(xù)上行，國內(nèi)外聯(lián)動或致明年下半年奶價(jià)略有調(diào)整，但仍維持相對高位。疫情后消費(fèi)者對健康免疫需求提升，對白奶及低溫奶需求顯著增長，而因以上品類用奶量較大，行業(yè)奶源逐步緊缺，5 月以來奶價(jià)持續(xù) 上行，9 月達(dá)到 4.0-4.2 元，最高的時候部分地區(qū)達(dá)到 6 元。

展望來年，需求復(fù)蘇支撐奶價(jià)持續(xù)上行，而如前文判斷，國際原奶價(jià)格或于二季度左右步入下行通道，國內(nèi)外聯(lián)動效應(yīng)下預(yù)計(jì)明年下半年奶價(jià)或略有調(diào)整至 3.6-3.8 元區(qū)間，但仍維持相對高位，乳制品生產(chǎn)企業(yè)成本端壓力將有所緩解。

（三）結(jié)構(gòu)：低溫奶占比將加速提升，未來 3-5 年有望達(dá) 500 億規(guī)模

超巴氏殺菌技術(shù)推動產(chǎn)品銷售半徑延展，低溫奶占比將加速提升，未來 3-5 年有望達(dá) 500 億規(guī)模。傳統(tǒng)的低溫巴氏奶采用 75℃-85℃的恒溫殺菌，保質(zhì)期在 7 天左右。

在保質(zhì)期短、需要低溫保存、奶源地與市場的距離等因素的制約下，低溫巴氏奶的銷售半徑有限，因此冷鏈運(yùn)輸建設(shè)的額外成本和奶源地需在銷售區(qū)域附近的要求，是低溫巴氏奶銷售額進(jìn)一步上攻乏力的主要痛點(diǎn)。

而使用超巴氏殺菌技術(shù)，可以在保留與低溫巴氏奶相似口感的基礎(chǔ)上，將保質(zhì)期延長到 15 天，并且對貯存條件要求也更低，這意味著超巴氏殺菌技術(shù)在減少了冷鏈系統(tǒng)的建設(shè)成本的同時，讓超巴奶可以銷售到相較于巴氏奶更遠(yuǎn)的區(qū)域。所以超巴奶可以用更高的利潤率解決一二線市場容量有限的問題，同時也能拓寬渠道，進(jìn)入到三四線市場提升低溫產(chǎn)品銷量總額。

所以低溫奶真正的高增長的階段到來了，以我國大型乳制品企業(yè)的動銷能力、資源匹配能力，預(yù)計(jì)未來 3-5 年整個低溫奶產(chǎn)業(yè)可以從現(xiàn)在的300億增長到500 億的規(guī)模。

（四）乳企國際化：從“資本導(dǎo)向”到“品牌導(dǎo)向” 一方面，中國市場較大，國內(nèi)需求無法被有效滿足，乳資源國內(nèi)外調(diào)配有利于提升資源保障能力。

中國已成為世界上最大的消費(fèi)市場，人們對乳制品的需求也越來越大。鼓勵乳制品企業(yè)走出去，有利于鎖定世界優(yōu)質(zhì)的資源滿足本國需求，將優(yōu)質(zhì)乳品帶入國內(nèi)市場，提升資源保障能力。

未來伊利、蒙牛在國際上一定會繼續(xù)展開大規(guī)模的并購，且并購方向集中在資源和技術(shù)方面。另一方面，國內(nèi)乳企必然會積極開拓國際市場，從“資本導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“品牌導(dǎo)向”。隨著資本日益雄厚，政策大力支持以及國際聲譽(yù)的好轉(zhuǎn)，當(dāng)前企業(yè)從過去側(cè)重投資加工和奶源基礎(chǔ)等資源型產(chǎn)品的初級階段，逐步轉(zhuǎn)向側(cè)重投資產(chǎn)品品牌、專利技術(shù)、企業(yè)并購的“資本導(dǎo)向”階段，并逐步試水開拓國際市場。

展望未來，隨著企業(yè)國際競爭實(shí)力的提升，2020 年前后中國企業(yè)將逐步向“品牌導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型，加快品牌海外植入，側(cè)重投資產(chǎn)品品牌、專利技術(shù)、市場渠道等，積極開拓國際市場。從具體地區(qū)來看，中國加入RECP 后，同東南亞、西亞之間的貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng)，亞洲市場在乳品新興市場消費(fèi)增長最大，未來中國的企業(yè)必然會開拓國際市場，伊利、蒙牛在國際化發(fā)展方面也必然會深入走下去。

（五）重點(diǎn)乳制品子行業(yè)發(fā)展預(yù)判

奶粉明年將迎來重要節(jié)點(diǎn)。在人口出生率下滑、市場需求承壓背景下，今年 7 月左右奶粉行業(yè)打起了價(jià)格戰(zhàn)，但實(shí)際上，預(yù)計(jì)行業(yè)競爭真正的重點(diǎn)在明年。對飛鶴等龍頭企業(yè)而言，未來將會進(jìn)入更多的細(xì)分品類，一是旨在提升其總體銷售額，二是通過新品帶動修復(fù)其在價(jià)格戰(zhàn)期間受損的中高端產(chǎn)品價(jià)格。羊奶粉價(jià)格戰(zhàn)十分激烈，市場明年競爭或加劇。

短期主打低溫的乳企明年仍會有紅利，長期全國化乳企依然占優(yōu)。短期來看，疫情下對健康免疫需求提升帶來低溫奶行業(yè)性增長紅利，但長期來看，隨著未來 3-5 年低溫奶提量時機(jī)成熟，伊利、蒙牛、君樂寶的規(guī)?；?應(yīng)預(yù)計(jì)會逐步顯現(xiàn)，在競爭格局中依然占優(yōu)。

奶酪行業(yè)尚未至天花板，競爭格局為關(guān)鍵。新國標(biāo)下“再制奶酪”不僅僅局限于兒童，還包括成人，且成人奶酪體現(xiàn)為功能化奶酪?？紤]到奶酪細(xì)分品類眾多，且均處于增長階段，預(yù)計(jì)市場短期來看沒有明顯天花板，競爭格局對企業(yè)經(jīng)營更為關(guān)鍵。從企業(yè)角度，我們看到伊利等全國化乳企也在奶酪上做了很多準(zhǔn)備，但目前效果尚不如專業(yè)奶酪企業(yè)，但基于行業(yè)快速擴(kuò)容，伊利等有望共享行業(yè)景氣紅利，實(shí)現(xiàn)較好增長。

傳統(tǒng)酸奶進(jìn)入低速增長階段。疫情背景下人們對健康免疫需求提升，偏休閑性質(zhì)的傳統(tǒng)酸奶品類表現(xiàn)不佳。其中，低溫酸奶表現(xiàn)較差，常溫酸奶及其他細(xì)分品類或有小幅增長，但總體增長速度已經(jīng)放緩。